La economía global enfrenta una "tormenta perfecta" debido a la convergencia de dos eventos significativos: un informe de empleo decepcionante en Estados Unidos, más el agregado de una magra temporada de balances y un aumento inesperado de las tasas de interés en Japón. Estos factores provocaron una volatilidad significativa en los mercados financieros internacionales, con repercusiones que se extienden a los mercados emergentes, incluida Argentina.
Eventos en Estados Unidos
El informe de empleo de julio en EE. UU. mostró un crecimiento de solo 114,000 puestos de trabajo, muy por debajo de las expectativas de 175,000. La tasa de desempleo aumentó a 4.3%, lo que generó preocupaciones sobre una posible recesión económica. Este débil desempeño laboral incrementó la especulación sobre la necesidad de recortes en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, con los mercados valorando una alta probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos en septiembre, pero de lo que todavía son solo especulaciones.
La reacción en el mercado fue inmediata: los principales índices bursátiles norteamericanos, como el Dow Jones y el S&P 500, sufrieron pérdidas significativas, y el índice de volatilidad VIX, conocido como el "índice del miedo", se disparó al 52% el viernes.
Lunes Rojo en los mercados del mundo: lo que hay que saber
Un ingrediente más de esto es que la semana pasada las grandes empresas tecnológicas se vieron muy afectadas en la temporada de balances. Las acciones de Alphabet, el propietario de Google, cayeron un 6,1% desde sus últimos resultados. Microsoft bajó en los dos días que pasaron desde sus propios resultados. Amazon, el último en publicar sus ganancias el jueves pasado, cayó 8.8% el viernes.
Eventos económicos en Japón
Simultáneamente, el Banco de Japón sorprendió a los mercados al aumentar sus tasas de interés el 31 de julio, lo que provocó una apreciación del yen del 13% frente al dólar. Esta apreciación del yen afectó negativamente a los inversores que dependían de la estrategia de "carry trade", llevando a una venta masiva de activos en Asia. El índice Nikkei experimentó una caída histórica del 12.4%, su peor jornada desde el "lunes negro" de 1987.
El yen bate récords frente al dólar, mientras los operadores deshacen sus operaciones de carry trade tras la serie de datos económicos de la semana pasada, que aumentaron las perspectivas de una desaceleración económica en Estados Unidos y de mayores recortes de tasas por parte de la Reserva Federal.
La moneda japonesa es la preferida para las operaciones de carry trade, en las que los inversores toman prestado dinero de esta economía por sus bajísimas tasas de interés como para financiar inversiones en activos de mayor rendimiento en otros países. Estas operaciones fueron muy populares en los últimos años, pero parece que llegaron a su fin, razón de la volatilidad. En síntesis, las consecuencias de esto son, en primer lugar, la apreciación del yen, con el consecuente encarecimiento de la devolución de deuda y cierre de posiciones de carry trade global.
El gráfico anterior muestra el índice de volatilidad que, tal como se aprecia, la semana pasada subía fuerte, registraba alzas de más de 52% en un día. Esto parece una nimiedad respecto a lo que ocurre durante las últimas horas, que subió 180%.
Impacto en los mercados globales y en Argentina
La combinación de estos eventos provocó caídas en los mercados europeos, con el índice STOXX 600 tocando mínimos de casi seis meses. La demanda de bonos del Tesoro estadounidense aumenta, porque los inversores buscan inversiones seguras, lo que llevó a una disminución en sus rendimientos.
Impacto en Argentina
- Bolsa de Valores: La volatilidad global va a afectar negativamente a la bolsa local, ya que los inversores tienden a retirarse de los mercados emergentes en tiempos de incertidumbre. Las acciones argentinas probablemente sufran una presión a la baja, reflejando las tendencias observadas en los mercados internacionales.
- Bonos: Al igual que el equity, los bonos soberanos argentinos van a enfrentar una caída en sus precios y aumento en sus rendimientos debido a una mayor aversión al riesgo entre los inversores. La preferencia por bonos considerados más seguros, como los estadounidenses, podría reducir el apetito por la deuda argentina. Esto se traduce en mayor riesgo país.
- Tipo de Cambio: La fortaleza del yen debería ejercer presión sobre el tipo de cambio en Argentina, aumentando la volatilidad en el mercado cambiario local. La búsqueda de refugio seguro en monedas fuertes podría impactar el valor del peso argentino, complicando aún más el panorama económico local.
Conclusiones de este lunes rojo
La "tormenta perfecta" formada por los eventos en Estados Unidos y Japón generaron un clima de incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros globales. En la Argentina, con una situación ya de por sí compleja, debe llevarnos a considerar estrategias de mitigación de riesgos y diversificación para navegar en este entorno complejo.
En las inversiones de largo plazo no hay motivos para estar nerviosos. El mercado tiende a converger con el valor intrínseco de las compañías, por lo que, si estamos ubicados en buenas empresas, no debería haber problemas. Progresivamente, se puede pensar en posicionarse en papeles con buenos fundamentos, ya que el mercado eventualmente se estabiliza, incluso en las peores crisis de la historia (Punto.com, subprime, COVID).
De corto plazo es donde se presentan los mayores desafíos. Creemos que es importante volverse conservador en estos momentos. Tal como venimos sosteniendo en informes anteriores, la protección cambiaria debería ser una prioridad, dado los riesgos asociados a la volatilidad del tipo de cambio. En primer lugar, es recomendable utilizar instrumentos de cobertura cambiaria, dollar linked por ejemplo, para protegerse contra la devaluación del peso que cada vez parece más cercana. Esta estrategia puede ayudar a mitigar las pérdidas potenciales derivadas de fluctuaciones cambiarias inesperadas.
Además, considerar la opción de mantener una porción de los activos en divisas extranjeras puede servir como un amortiguador contra la devaluación del peso, que cada vez tiene más presiones. Invertir en activos denominados en dólares, puede ofrecer una capa adicional de seguridad en un entorno económico incierto.
Junto con la protección cambiaria, la diversificación del portafolio es una estrategia esencial para gestionar el riesgo. Como dijimos antes, es importante considerar empresas con buenos fundamentals y con historia.
En el ámbito de las acciones, deberíamos enfocarnos en sectores menos volátiles o que tengan el potencial de crecimiento en tiempos de incertidumbre, como el sector de bienes de consumo básico y tecnología.
*Director del CEPEC @leoanzalone
