El presidente Javier Milei y el ministro de Economía Luis "Toto" Caputo anunciaron este sábado a través de redes sociales la estrategia monetaria que comenzará a regir este lunes, con la cual el Gobierno va a la "emisión cero" y al congelamiento de la Base Monetaria. un programa que un grupo de economistas definió como una "medida cosmética" que "fue decidida a las apuradas".
El centro de análisis económico Equilibra realizó una evaluación de las políticas que se llevarán a cabo a partir del 13 de julio. En un principio, cuestionó el silencio de las autoridades del Banco Central (BCRA) sobre el anuncio: "La política monetaria es jurisdicción del BCRA, quien sorprendentemente no hizo ningún anuncio oficial, incluyendo al propio presidente Santiago Bausilli. La poca y desordenada explicación adicional a la provista por Milei-Caputo provino del secretario de Finanzas y un asesor del Ministerio de Economía".
También criticó que el programa se haya dado a conocer durante un fin de semana, sin consultar con otros agentes económicos. "Hasta donde se sabe, la medida no fue estudiada, ni planificada por el BCRA; tampoco dialogada o anticipada al FMI. No hubo reunión con economistas para explicar las medidas. Históricamente, las decisiones tomadas y comunicadas durante los fines de semanas han sido en contexto de crisis y generado incertidumbre en los mercados", planteó.
Además, indicó que el anuncio se dio en un contexto en el que "los dólares financieros y el riesgo país venían subiendo de forma sostenida". "La mayoría de los analistas insistíamos que la estrategia cambiaria basada en el deslizamiento del tipo de cambio oficial al 2% mensual en un contexto de cepo estaba llevando al gobierno a una encerrona", afirmó.
Otro punto remarcado fue "la falta de claridad respecto al esquema monetario": "¿Qué significa “competencia de monedas”? ¿Cómo sería la política monetaria bajo ese esquema?".
Asimismo, se trataba de "la mayor preocupación del FMI y el principal tema a saldar para un eventual nuevo programa". "Las preocupaciones del FMI y los analistas convivían con inversores bajando su exposición a la Argentina (de ahí la caída del precio de los bonos soberanos y las subas del riesgo país y la brecha) y exportadores retrasando sus liquidaciones (de ahí la dificultad del BCRA de acumular reservas durante junio y julio)", sumó.
A raíz de ese escenario, el centro planteó: "Todo hace pensar que la decisión ha sido tomada a las apuradas y como reacción ante la persistente suba de la brecha cambiaria. El objetivo de la medida es bajar la brecha. El mecanismo descripto —si no altera la conducta de los mercados— debería bajar la brecha".
La evaluación del potencial impacto
En esa línea, Equilibra realizó una evaluación del potencial impacto de la política divido en cuatro puntos. El primero, sostiene que "la medida es cosmética". "Tal como anunció el propio presidente y como proyectamos la mayoría de los analistas, el BCRA no va a acumular dólares en el corto plazo", inició.
"Vale decir que, antes de este anuncio, las operaciones cambiarias previstas implicaban una contracción monetaria, no una expansión. Las proyecciones dependían en gran medida de lo que fuera a pasar con el blend exportador. De seguir liquidándose el 20% de lo exportado al dólar CCL, sin pasar por el MULC, nuestras proyecciones indicaban que el BCRA perdería de acá a fin de año unos U$ 5.500 millones", continuó.
A partir de ese planteo, el grupo sostuvo que "entonces queda preguntarse acerca del impacto de una comunicación opaca y a las apuradas durante un fin de semana". "A la luz del reciente y ruidoso anuncio sobre el cambio de los pases pasivos del BCRA por letras del Tesoro (Lefis) —también cosmético: se pasó deuda del Estado de un bolsillo a otro—, la decisión del gobierno no parece beneficiosa. Ha provocado incertidumbre e inquietud", subrayó.
En tanto, el "aspecto más preocupante" según los especialistas es que el BCRA use los dólares comprados durante el último trimestre del año en el MULC "para bajar la brecha cambiaria y mantener un esquema del 2% mensual —que la mayoría de los analistas (incluyendo al FMI) considera lleva a un atraso cambiario— en vez de acumular reservas".
"Sería una muy mala señal para los tenedores de bonos, que saben que la posibilidad de que les paguen los servicios de deuda de enero y julio de 2025 dependerá de que el BCRA acumule reservas (hoy U$ 2.6000 millones negativas)", advirtieron.
Además, "sugiere una mayor tensión en la negociación con el FMI". "'¿Para qué me piden fondos frescos si Uds. consideran innecesario fortalecer las reservas en el BCRA?', podría ser una razonable objeción del organismo ante el pedido de apoyo financiero de parte del gobierno", señalaron.
El último punto a considerar es "si esta medida no anticipa el fin del blend exportador y una mayor flexibilidad cambiaria a futuro". "El gobierno podría estar pensando que, si elimina el 20%, los U$ 1.300 de dólares que ofertan mensualmente los exportadores pasarían al MULC. En ese contexto, el BCRA tendría mayor capacidad para comprar dólares en el MULC y usar una parte —dos terceras partes, según las cotizaciones del viernes pasado que usamos en el ejemplo— para ofertar en el mercado CCL", explicaron.
"Si esta fuera la jugada, el gobierno debería subir del tipo de cambio oficial no menos de un 10% para compensar la caída del tipo de cambio exportador, aprovechando también para bajar el impuesto País a las importaciones del 17,5% al 7,5%, tal como se ha anunciado", advirtieron.
Y agregaron: "No podemos descartarla, pero no parece la jugada más probable. Aunque en el pizarrón luciría como una devaluación compensada, la estrategia implicaría una devaluación del oficial y seguramente una suba de la brecha cambiaria por la caída de la oferta de los exportadores en el CCL. Por ambas vías tendría impacto inflacionario (las tarifas de energía, por ejemplo, se fijan de acuerdo al tipo de cambio oficial)"
"El principal objetivo oficial hoy es bajar la inflación y que los ingresos de las clases medias recuperen poder de compra. Aunque le disguste, el gobierno pareciera estar dispuesto a tomar medidas intervencionistas —como la recientemente anunciada— para cumplir ese objetivo. Veremos la reacción del mercado", concluye el análisis.
La explicación de Caputo sobre el programa económico
El ministro de Economía dio detalles sobre cómo será la intervención del Gobierno en el mercado del dólar contado con liquidación. Así lo hizo luego de que el presidente anunciara este sábado que los pesos emitidos para comprar dólares en el mercado oficial van a ser "esterilizados" con su venta en el mercado financiero.
"Una parte de esos dólares (que compremos), la vamos a usar para retirar los pesos emitidos y eso va a acelerar el proceso de desinflación", señaló Milei desde los Estados Unidos, donde se reunirá con inversionistas.
A través de sus redes sociales, Caputo explicó cómo será el proceso a través del cual el Gobierno comenzará a intervenir en el mercado del dólar financiero a partir del lunes. "El presidente Javier Milei anunció en este momento que se cierra la última canilla de emisión monetaria", comenzó relatando.
"A partir de ahora la cantidad de dinero queda igual o se reduce (si el Banco Central vendiera dólares en el Mulc). Es decir, si el BCRA comprara dólares en el Mulc, la emisión de pesos equivalente será esterilizada con la venta de dólares equivalentes en el mercado de contado con liquidación", precisó.
"Está profundización de la política monetaria que comienza pasado mañana, contribuirá a profundizar el proceso de desinflación. En 6 meses terminamos con el déficit fiscal, el déficit cuasi fiscal, y la emisión monetaria", indicó, a la par que afirmó que el programa "permitirá exterminar la inflación para siempre en Argentina".
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Además, en declaraciones radiales, el ministro aseguró que "a la inflación le estábamos ganando por puntos, pero ahora le daremos una mano de nocaut", al destacar las medidas que se implementarán desde este lunes para secar de pesos la plaza financiera.
De esa manera, aludió a la nueva etapa del programa económico, en que el Gobierno va a la "emisión cero" y al congelamiento de la Base Monetaria, para hacer que el peso sea "recontra-escaso", se acelere la "desinflación" y la economía se acerque al levantamiento del cepo.
