El ex ministro de Economía, Domingo Cavallo ve una "lenta pero alentadora" recuperación de la actividad económica; una inflación estabilizada entre 3 y 4% y signos de mejora en los ingresos reales de trabajadores y jubilados, además de algo de reactivación de crédito al consumo. Sin embargo, también advirtió este 3 de septiembre en su blog que la salida del cepo es algo que el gobierno deberá completar "mas temprano que tarde" si quiere consolidar el proceso de reactivación.
“La actividad económica muestra signos de recuperación, lenta pero alentadora, porque también se recuperan los ingresos reales de trabajadores y jubilados y comienza a aparecer el crédito al consumo. Además, el gobierno ha comenzado a avanzar hacia la apertura de la economía eliminando impuestos distorsivos y restricciones a las importaciones”, señaló Cavallo en una nueva publicación de su blog personal.
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En esa línea, señaló que “la tasa de inflación está estabilizada entre 3 y 4% mensual y el gobierno espera que siga disminuyendo hasta niveles inferiores al 1% mensual hacia mediados de 2025”.
No obstante, Cavallo indicó que “tanto entre quienes deciden inversiones financieras dentro del país, como lo tenedores de deuda argentina en el exterior, muestran preocupación por no saber cuál es el destino del cepo y cómo será el futuro sistema cambiario y financiero cuando éste se elimine”.
“Esta inquietud es justificada a poco que se analice la magnitud y las características de las obligaciones del Tesoro, sobre todo las que deben pagarse o refinanciarse a lo largo de 2025”, remarcó el exfuncionario.
Cavallo sostuvo que “el gobierno parece sugerir que el cepo no se levantará durante 2025 e incluso que pude seguir en 2026. Pero en mi opinión no hay que descartar que el gobierno se convenza, más pronto que tarde, que le conviene adelantar la liberalización y reunificación del mercado cambiario, aun arriesgando un salto devaluatorio”, predijo.
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“Esto ocurriría si retoma la idea original de poner en marcha un plan de estabilización definitivo, capaz de institucionalizar de manera creíble, un sistema de competencia de monedas que enmarque el fenomenal equilibrio fiscal y monetario que ya ha conseguido”, consideró.
La inflación
Según el análisis del ex Ministro, la tasa de inflación de los precios online que mide PriceStats hace tres meses que se mueve levemente por arriba del 3%. Paralelamente, la tasa de inflación medida por INDEC se ubicó alrededor del 4% hasta el mes de julio. "Es muy probable que haya sido también del orden del 4% en el mes de agosto", avanzó, al tiempo que señaló como interesante observar que "hasta julio la dispersión de distintas componentes del IPC disminuyó mucho con respecto a los primeros meses de 2024".
"La inflación núcleo fue en julio del 3,8%, la más cercana a la inflación medida por PriceStats. La de los bienes estacionales fue del 5,1% y la de los precios regulados 4,3%", dijo.
En su análisis, "el hecho de que la tasa de precios regulados no está tan lejos de la inflación núcleo, significa que la brecha entre la tasa de inflación medida por INDEC se irá acercando cada vez más a la inflación núcleo".
La actividad económica ya tuvo su piso según Cavallo
En su análisis, el economista hace una comparación entre la caída del nivel de actividad del gobierno de Mileu con el proceso recesivo que se inició en el primer trimestre de 2018 durante el gobierno de Mauricio Macri. "Partiendo de 100 en aquel primer trimestre, al cabo de un año, el indicador mensual de actividad Económica (EMAE) había caído a 94", indicó y agregó que la caída del EMAE fue igual entre el tercer trimestre de 2023 y el tercer trimestre de 2024 (de 100 a 94).
"La comparación entre estos dos procesos recesivos es relevante porque ambos comienzan con una fuerte devaluación seguida por políticas de ajuste fiscal y monetario severas. La velocidad y magnitud del ajuste fiscal fue mucho mayor en 2024 que en 2018 y consecuentemente la caída en la tasa de inflación fue más rápida durante el episodio más reciente"; señaló.
En su línea argumental, Callo indicó que la dispersión en los niveles sectoriales de actividad fue mucho mayor en el episodio recesivo de 2023-2024 que en el de 2018, con lo cual es probable que haya estado acompañado por variaciones en los precios relativos también mucho mayores. "Esto puede significar que durante el período de recuperación de la actividad económica haya más presiones inflacionarias derivadas de realineamiento inevitables de precios relativos", adelantó y agregó que "la distorsión de precios relativos más preocupante es la que se relaciona con el tipo de cambio comercial, lo que vulgarmente suele denominarse “atraso cambiario”. Esta distorsión se torna más relevante cuando la economía tiende a abrirse al comercio exterior", advirtió.
El tipo de cambio
En su extenso paper, el ex ministro Cavallo sostuvo que "nadie duda de la fuerte apreciación del peso" en el mercado oficial de cambios.
Según su análisis la apreciación es consecuencia de que el tipo de cambio oficial es una variable clave de la estrategia de desinflación, acompañando al severo ajuste fiscal y monetario." Sin duda, el crawl al 2% juega un papel importante en el descenso de la tasa de inflación", dijo.
Además, indicó que el gobierno pone cada vez más condiciones para hablar de la liberalización y reunificación cambiaria. "Es entendible, porque teme que si se llevara a cabo probablemente se produciría un salto devaluatorio del tipo de cambio que se aplica a las importaciones y a las exportaciones, con su consecuente impacto sobre los precios y la tasa de inflación", puntualizó.
"Yo no descarto que más pronto que tarde, el gobierno deba decidir la liberación y reunificación del mercado cambiario", adelantó Cavallo y completó: "el salto cambiario que ello supondría, lejos de reintroducir inflación galopante, puede marcar el inicio de un plan de estabilización definitivo, basado en la institucionalización de un sistema cambiario y financiero de competencia de monedas capaz de sostenerse indefinidamente en el tiempo", completó.
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