Los operadores de bonos están asumiendo una cantidad récord de riesgo apostando a un gran repunte en el mercado de los Treasuries cuando la Reserva Federal finalmente recorte las tasas de interés el próximo mes.
El número de posiciones apalancadas en futuros de Treasuries ha subido a máximos históricos antes del simposio de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming, que comenzará el jueves. En el evento, el presidente de la Fed, Jerome Powell, ofrecerá más información sobre la senda de la política monetaria del banco central para el resto de este año.
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El interés abierto en futuros, o la cantidad de riesgo asumido tanto en posiciones largas o cortas, alcanzó la semana pasada un récord de casi 23 millones de equivalentes de futuros de pagarés a 10 años, según datos de CME Group Inc. y Bloomberg. Eso supone aproximadamente US$1.500 millones de riesgo por cada punto básico de movimiento en las notas al contado subyacentes.
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La subida coincide con un aumento en apuestas alcistas en las dos últimas semanas que abogan por agresivos recortes de tasas este año y 2025. Gestores de activos ampliaron la posición larga neta en unos 120.000 equivalentes de futuros de pagarés a 10 años, según los datos de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas correspondientes a la semana al 13 de agosto.
Estrategia de hedge funds
Aunque la mayor parte de las posiciones apalancadas son apuestas a largo en futuros de Treasuries, parte puede atribuirse a una operación conocida como “basis trade”, una popular estrategia de los fondos de cobertura en la que los operadores ganan dinero con el diferencial entre los bonos del Tesoro al contado y los futuros.
Dado que esa estrategia implica pedir prestado en los mercados de repos, si las condiciones de préstamo se endurecen los operadores podrían verse obligados a liquidar sus posiciones para reembolsar sus préstamos. Una retirada tan rápida podría causar volatilidad en el mercado de Treasuries.
Los operadores, ansiosos por el momento y la magnitud de los recortes de tasas de la Fed, han estado apostando por una amplia variedad de escenarios que pueden desarrollarse este año. Hace solo dos semanas, el mercado de swaps descontaba un recorte de tasas de medio punto en la reunión de septiembre de la Fed, junto con una posible reducción de emergencia antes de la reunión. Actualmente, descuenta unos 30 puntos básicos de recortes para el próximo mes.
El mercado al contado ya muestra signos de que la apuesta alcista puede estar desmontándose antes de Jackson Hole. Una encuesta de JPMorgan Chase & Co. publicada el martes mostró que la posición larga neta se redujo a la menor cantidad en un mes.
Traducido por Eduardo Thomson.
