Inflación estancada: por qué no baja del 2% y qué tiene que pasar para que empiece con 1

Tras el fuerte retroceso que registró en 2024, mucho más veloz de las previsiones más optimistas, la inflación se estancó en la zona de 2% en los últimos cinco meses y probablemente alcance el semestre de amesetamiento por arriba de esa cifra. Si bien el Gobierno se ilusiona con quebrar el umbral en abril, no existe un consenso unificado entre los analistas respecto a cuándo ocurriría ya que diversos factores conspiran contra los designios oficialistas.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) creció 2,4% en febrero y reflejó una leve aceleración de 0,2 puntos porcentuales respecto a enero. Los aumentos de la carne y los servicios impulsaron el indicador, pese a que el equipo económico redujo la pauta devaluatoria mensual de 2% a 1% con el objetivo de reducir aún más la dinámica inflacionaria.

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Al mismo tiempo, el ministro de Economía Luis Caputo ordenó que los incrementos de las tarifas energéticas -gas, luz y agua- sean de entre 1,5% y 1,6%. En simultáneo, prorrogó la actualización del impuesto a los combustibles líquidos y el dióxido de carbono para eludir un traspaso a los surtidores. Aún así, no lograron bajar la velocidad en relación con el mes previo.

Inflación: cuándo quebraría el umbral del 2%

En diálogo con PERFIL, el jefe de Research de Romano Group, Salvador Vitelli, evaluó que, por ahora, el mercado "está esperando una evolución de marzo, y quizás también de abril, con alguna resistencia a la baja". No obstante, a partir de mayo, las tasas de inflación break even, un cálculo que surge de los rendimientos de los bonos públicos, cristalizan una cifra que empieza con 1.

"Lo que está pesando es la parte de servicios, los no transables. Es lo que más tarda en converger. Este esquema de crawling del 1% recién comienza. Por la propia inercia y la tasa de interés, hace que los niveles de inflación estén tardando en converger al ritmo del crawling. Las condiciones para quebrar ese umbral, en definitiva, serían una baja de tasas, menor presión cambiaria, precisiones en cuanto al FMI, precisiones políticas y electorales. Todo eso genera ciertos ruidos, cierta resistencia a la baja en los niveles de inflación", evaluó Vitelli.

Por su parte, el economista jefe de la Fundación Libertad y Progreso, Eugenio Marí, aseguró que el fenómeno inflacionario no está encontrando un piso en 2%. Sin embargo, destacó que la estacionalidad propia de marzo colocará al IPC por encima del 2%.

"Ya para abril estimamos que empezará con un 1 delante. No vemos que el proceso inflacionario tenga combustible de fondo que lo acelere. Gracias al ajuste del gasto y el superávit, el Tesoro ya ha dejado de ser una fuente de creación de dinero. Además, se ha eliminado la emisión por pago de intereses de la deuda que tenía el Banco Central (BCRA)", juzgó.

En tal sentido, Marí aclaró que aunque el balance del BCRA no esté saneado, la administración libertaria apunta en esa dirección y con el financiamiento del Fondo Monetario Internacional (FMI) para cancelar deuda, se aceleraría dicho proceso. "Una vez que el BCRA solucione todas las herencias y normalice su situación patrimonial, entonces se podrá lograr el objetivo de inflación anual de un dígito; algo que podría ocurrir en 2026, aventuró.  

A su turno, el analista financiero de Wise Capital, Ignacio Morales, estimó una suba de precios de 2,1% para el mes corriente, "validando el proceso desinflacionario, la baja de aranceles y sostenibilidad cambiaria que contribuye a reforzar esta tendencia".

Un informe de EPyCA presentó una cara menos optimista al remarcar que el modelo de Javier Milei y Caputo genera un sesgo en el incremento de los precios de los servicios en detrimento de los bienes, y "es por ello que la desaceleración de los precios de los bienes no es suficiente para bajar la inflación".

El efecto de la devaluación sobre los precios

A propósito del comportamiento del IPC en marzo, los consultores manifestaron que tampoco exhibirá una baja significativa por factores estacionales como el inicio de clases. Además, argumentaron que "no hay señales" de que la inflación ceda "aún pese a la profundización del ajuste fiscal, la pauta salarial oficial o la reducción del crawling peg a 1% mensual".

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Coincidieron en parte desde LCG al expresar que la devaluación mensual fijada por el Central en 1% "parece no estar siendo lo suficientemente fina como esperaba el Gobierno; entendemos que mayores tensiones en la brecha podrían estar agregando algo de presión en precios, sobre todo por la incertidumbre que hay alrededor de la sostenibilidad cambiaria".

"Perforar los niveles de inflación del 2% mensual exigiría un trabajo más fino de coordinación que expectativas que cuando la inflación estaba en tres dígitos. El fin de la disciplina recesiva y una puja distributiva que sea más impetuosa, ejercerán presión, a la vez que el ancla cambiaria pierde eficacia con un dólar que se percibe atrasado", consignaron.

Por último, un reporte de GMA Capital ponderó que el ajuste de los precios relativos de la economía continúa explicando el proceso de desinflación desde el pico de 25,5% en diciembre de 2023. Los valores regulados por las autoridades suelen traccionar los indicadores al alza y el oficialismo avanzó con su desregulación durante 2024. En efecto, la cobertura del costo de energía eléctrica pasó de 22% en enero del año pasado a 84% en el mismo enero de 2025.

"Así, la única cuenta pendiente para retornar los precios relativos a niveles de 2019 sería un tipo de cambio oficial más alto. Sin embargo, en plena negociación de los lineamientos de política con el FMI, las máximas autoridades fueron claras y adelantaron un detalle importante: el dólar no se toca", agrega el documento.

MFN / Gi